3.4 出口需求：海外項目需求量大，國內氫能業務廠商前景廣闊

　　全球氫能需求不斷增長，國際合作有望開展。國際氫能委員會(The Hydrogen Council) 則認為，全球將從 2030 年開始大規模利用氫能，2040 年氫能將承擔全球終端能源消費 量的 18%，而到 2050 年氫能利用可以貢獻全球二氧化碳減排量的 20%。全球氫能發展 領先的地區如美國、歐洲、日韓以及沙特等中東地區也都提出了氫能發展目標。

　　中東國家積極尋求能源轉型，期望成為可再生能源出口國。由于土地成本較低以及未來對 于氫能裝備的需求巨大，中東各國政府考慮在本國建立完整的氫能產業鏈。在中東區域， 中國的 EPC 工程總包公司和部分印度工程總包公司有很大的優勢，特別是中國電建在迪 拜建設有分公司，已經深入中東市場開拓業務。 沙特天然氣與太陽能資源充沛，積極發展氫能行業。沙特 2016 年發布“2030 愿景”，提 出大力推動能源轉型，到 2030 年力爭實現 400 萬噸氫能的年產量和出口量的目標，期望 成為全球氫能經濟的引領者。沙特天然氣與太陽能資源充沛，其東部地區擁有石油天然氣 生產、煉油化工的完備基礎設施，具有發展藍氫產業的良好基礎;西部地區太陽能和風能 資源豐富，電力成本低廉，通過電解水制取“綠氫”的成本優勢顯著。隨后，在 “綠色沙 特倡議”中計劃，到 2030 年實現每年減少 2.78 億噸碳排放，到 2060 年實現溫室氣體“凈 零排放”，并致力于推動氫能生產鏈本地化，成為全球清潔氫能供應商。阿聯酋發布了“2050 能源戰略”，目標到 2050 年將清潔能源在總能源結構中占比提高到 50%，氫能領域占據 全球低碳氫市場份額 25%。

　　中阿氫能合作進一步加強，氫能業務廠商出海步伐加快。2022 年 12 月 7 日，沙特阿美和 山東能源集團簽署戰略合作協議，范圍涉及氫能、可再生能源和碳捕集技術。12 月 8 日， 中國與沙方簽署氫能和鼓勵兩國直接投資諒解備忘錄，沙方表示歡迎中國企業積極參加沙 特重大基礎設施建設和能源項目合作。隨著中阿在氫能方面的合作不斷促進，短期內將促 進氫能設備制造廠商出海，長期有助于氫能全產業鏈的出海。 中國電解槽成本優勢明顯，中阿合作集中在綠氫制取環節。氫能能否大力推廣的主要原因 是氫能的成本，而電解水設備是制取“綠氫”的主要成本。中國目前電解水設備價格顯著 低于其他國家，據 BNEF、IEA 和香橙會數據，中國堿性電解槽設備成本僅為歐美供應商 的 25%-40%，目前國內堿性電解槽產能逐步擴張，堿性電解槽設備成本已普遍降至 1500～2000 元/kw，具備成本競爭力。全球大規模制造技術中至少 60%的制造能力來自 中國，電解槽制造能力也有 40%來自中國。另據彭博新能源財經統計，目前電解槽產能一 半在中國，另一半在世界其他地區。基于此，認為沙特氫能的發展會促進中阿氫能合作， 進一步加快氫能制造設備廠商出海，同時，氫能儲運公司或將受益于跨國合作。

　　歐洲推進氫氣管道建設項目，大力發展可再生能源。2022 年 12 月 9 日，法國、西班牙、 葡萄牙三方表示將協同推進“H2Med”清氣管道建設，從歐洲西部發力，為歐洲各國提供 氫氣;加之二二五沖突導致歐洲能源短缺問題日益突出，阿拉伯國家能夠從歐洲東部和南 部發力。而中國與沙特簽訂的合作協議有助于中國的氫能源產業鏈從阿拉伯國家對歐洲的 能源供應中受益。2022 年 5 月歐盟委員會在官網公布“REPower EU”能源計劃，到 2030 年歐盟將實現可再生氫氣生產 1000 萬噸、進口 1000 萬噸;2022 年 9 月歐盟通過了《可 再生能源發展法案》，明確 2030/2035 年非生物基可再生能源制氫在終端用氫中的占比達 到 40%/70%，2030 年低碳氫(含綠氫)在氫能中的占比不低于 50%。

　　3.5 碳稅：灰氫制備成本端承壓，綠氫生產優勢逐步顯現

　　3.5.1 全球可持續發展理念深入人心，碳稅征收應運而生

　　氣候變化對全球構成極大威脅，低碳減排成為世界共識。世界氣象組織發布《2022 年全 球氣候狀況》指出，全球變暖仍在繼續，2013 年至 2022 年的 10 年平均氣溫估計比工業化前高出 1.14℃。其中，溫室氣體是導致全球氣候變化的主要原因之一，碳排放則是最主 要的一種。目前，各國正攜手應對全球氣候變化挑戰，包括我國在內的 197 個國家加入 《巴黎協定》，為了將全球升溫控制在 1.5℃以內，各國在 2030 年前必須在 2010 年水平 上至少將排放量減少 45%，到 2050 年實現凈零。

　　碳稅政策已累計豐富實踐經驗，全球覆蓋范圍廣泛。20 世紀 90 年代，歐洲國家便開始通 過征收碳稅等環境稅來降低勞動和資本的稅負。近年來，南非、新加坡等亞非國家也相繼 開始實施碳稅。世界銀行的統計表明，截至 2021 年 1 月，全球共有 35 個國家開征碳稅， 其中涉及 27 個全國性征收方案，8 個地方性的征收方案。截至 2022 年 4 月，全球已投入 運行的碳稅、碳排放交易體系碳定價工具共計 68 種，共覆蓋了全球約 23%溫室氣體排放。

　　各國碳稅稅率走勢逐步高升，強化引導企業綠色轉型。碳稅體系下，政府針對企業造成二 氧化碳排放的商品或服務，依照排放量來征收環境稅，通過稅收手段促使企業采取更加環 保的行為，如減少能源消耗、轉向清潔能源，實行更高效的制造工藝等。碳稅的推出，一 方面可以用來協助企業轉型，以更有效率的方式使用能源;另一方面，能夠有效降低溫室 氣體排放量，減緩全球氣候變化的速度。現階段，一些國家正在規劃更為嚴苛的碳稅政策， 加拿大碳稅稅率預計十年內增長超 100 美元，于 2030 年提升至 136 美元/噸二氧化碳。

　　3.5.2 我國碳稅出臺勢在必行，綠氫優勢有望逐步顯現

　　我國碳交易市場揚帆起航，碳稅政策箭在弦上。雖然我國暫未實施碳稅政策，但已經初步 建立碳交易市場并制定實施了節能減排相關政策。未來，我國可以充分借鑒國外的碳稅經 驗，采取融入型碳稅，將碳稅作為成本的一部分直接融入到商品或服務價格中，由市場上 的生產者和消費者共同分擔，以溫和的方式在節約立法成本的同時實現減排目標。 綠氫制備零碳排放占優，碳稅出臺將釋放利好信號。傳統灰氫制備通過石油、天然氣、煤 炭等化石燃料燃燒制備，碳排放量高，是目前主要的制氫來源。綠氫則通過光伏發電、風 電以及太陽能等可再生能源電解水制氫，在制氫過程中基本上不會產生溫室氣體。雖然綠 氫制備仍存在轉化率低、成本高的缺點，但碳稅出臺將進一步縮小其與灰氫的成本差距。

　　碳稅助力綠氫灰氫成本加速收斂，2030 年有望持平。根據測算結果，將 2020 年水平作為 基準，假定灰氫初始制備成本為 0.9-1.4 美元/公斤，綠氫制備成本維持 4.0-4.5 美元/公斤。 若我國推出碳稅，且碳稅稅率達到 50 美元/噸二氧化碳及以上水平，綠氫與碳排放量較高、 制備灰氫的傳統制氫企業的成本差距有望降至 2.0 美元以下。疊加可再生能源制氫成本下 降等因素，未來綠氫制備成本將以較快速度收斂于灰氫水平。

　　3.6 電解槽需求：預計26/30年新增裝機30/127GW，市場規模761/2420億元

　　電解槽系統成本有望規模化降本，PEM 占比有望逐步提升。我們預計 2023 年中國 ALK/PEM 電解槽系統均價分別為 1.80/6.84 元/W，同比-10%/-15%，海外 ALK/PEM 電解槽系統均價分 別為 3.78/5.76 元/W，同比-14%/-18%，預計隨著電解槽系統裝機規模大幅提升，成本有望呈 現逐步下降趨勢。我們預計 2023 年中國 ALK/PEM 電解槽新增裝機占比分別為 94%/6%，預 計到 2030 年占比分別為 85%/15%;預計海外 ALK/PEM 電解槽新增裝機占比分別為 30%/70%， 預計到 2030 年占比分別為 26%/74%。 綠電制綠氫成行業趨勢，電解水制氫規模迎來高增。我們預計 2022 年全球電解水制氫規 模約 8.9 萬噸，2023 年有望達 22.1 萬噸，同比+147%，隨著電解槽裝機規模大幅提升， 我們預計 2026/2030 年電解水制氫規模分別達到 266/1949 萬噸，22-30 年 CAGR=96%, 氫能有望逐步成為全球能源結構的重要組成部分。