5 投資分析

　　5.1 中國核電：核電龍頭布局“風光”迎接新成長

　　中國核電成立于 2008 年，是我國核電領域的雙寡頭之一，截至 2022 年，公司 控股在運營機組達 25 臺，在建運營機組 8 臺，總裝機/在建裝機容量分別達 23.75GW/8.88GW，全國在運核電機組 55 臺，總裝機 56.99GW，公司占總裝機容 量比例為 41.6%，排名全國第二;2021 年公司收購中核匯能，完善新能源發電業務 布局，2022 年公司控股新能源裝機容量 12.53GW，其中風電 4.21GW、光伏 8.32GW， 控股新能源在建項目 5.73GW，新能源裝機規模迅速增長。 根據 2022 年報預告，公司 2022 年度實現歸母凈利潤 89.5-92.0 億元，同比增 長 8.9-12.0%，扣非歸母凈利潤 89.4-91.9 億元，同比增加 11.6-14.7%，業績增長略 低于預期。根據年報預告測算，2022Q4 公司實現歸母凈利潤 9.2-11.7 億元，環比下 滑 54.9-64.6%，主要系發電量和在運機組同比增長，公司相關成本如核燃料成本和 運維成本費用增加，同時公司核電和新能源項目加大開發力度，前期投入費用增加， 導致 2022Q4 公司業績環比下滑，我們認為公司具備長期增長潛力。

　　5.2 中國廣核：優質運營商受益核電加速核準

　　中國廣核是中國廣核集團的核電運營上市主體，主營業務為建設、運營及管理核 電站，銷售核電站所發電力，組織開發核電站的設計及科研工作。截至 2022 年，公 司管理 26 臺在運和 7 臺在建核電機組，裝機容量分別為 29.38GW 和 8.36GW，在 運核電機組容量占全國在運總裝機容量的 51.91%，是我國最大的純核電運營商。 2022 年公司發電量同比下降，主要原因為檢修時間較 2021 年同期增長，臺山1、2 號機組換料大修拖累公司 2022 年的電量表現，公司整體 2022 年發電量下滑 1.38%(包括聯營企業)，但公司全年營收及凈利潤等業績表現依然實現了小幅增長。 公司 2022 年營業收入 828.2 億元，同比增長 2.7%，歸母凈利潤 99.6 億元，同比增 長 2.1%。

　　5.3 江蘇神通：特種閥門龍頭持續擴展業務領域

　　江蘇神通成立于 2001 年，主營業務為特種閥門的研發、生產與銷售，核心產品 包括蝶閥、球閥等七個大類，廣泛應用于核電、火電等領域。近年來公司通過縱向與 橫向兩個維度提升業務規模。在核電領域，公司獲得自 2008 年以來已招標核電蝶閥、 球閥中 90%以上的訂單，常年占據行業領先地位，并自 2016 年以來持續加碼乏燃料 后處理產能，持續提升公司在核電領域的競爭力?，F階段，公司業務范圍已開拓至核 電、化工、冶金、節能服務、氫能等領域。 2022 年，公司受疫情影響，開工項目進度不及預期，導致業績同比下滑，2022 年前三季度公司實現營業收入 14.5 億元，同比下降 3.7%，歸母凈利潤 1.8 億元，同 比下降 16.0%，根據公司 2022 年業績預告，公司 2022 年實現歸母凈利潤 2.2-2.5 億 元，同比下降 13.1-0.0%，2022 年 12 月以來，隨著疫情等不利因素解除，下游需 求逐步回暖，公司經營業績有望穩步恢復和改善。

　　5.4 應流股份：高端鑄造龍頭核電業務厚積薄發

　　應流股份于 2000 年成立，是高端鑄造領軍企業，主要產品包括泵及閥門零件和 機械設備構件。公司產品廣泛應用于航空航天、核能、能源裝備等領域。公司早在 2008 年就獲得了核安全設備制造許可證并批量生產，公司逐步從核電站常規島零部件做到 核島零部件，再到核島核一級核心部件，實現了多個產品實現進口替代，現已成為國 內核電機組各類鑄件、金屬保溫層、乏燃料格架核輻射屏蔽材料的核心供應商。 2022 年前三季度公司營業收入為 16.6 億元，同比增長 8.9%，實現歸母凈利潤 為 2.3 億元，同比增長 51.0%。根據公司業績預增公告披露，2022 年公司實現歸母 凈利潤為 3.9-4.2 億元，同比增長 70-80%。歸母凈利潤增長主要原因一方面是主營 業務持續增長，高毛利率產品占比增加，盈利能力有所提升。另一方面，合肥土地收 儲、霍山“退城進園”項目，為公司增加非經常性損益約 1.1 億元。

　　5.5 久立特材：不銹鋼管龍頭打開核電第二成長曲線

　　公司成立于 1987 年，是國內工業不銹鋼管龍頭，主要產品分為無縫管、焊接管 和管件三大類，產品主要應用于石油、天然氣、核電等領域。根據公司 2022 年財報， 公司已擁有年產 15 萬噸工業用不銹鋼管的生產能力，產銷量多年居國內首位。2009 年，公司不銹鋼無縫管與焊接管取得民用核安全設備制造許可證，正式進軍核電領域， 根據公司公告，公司具備 500 噸核電蒸汽發生器用 U 形傳熱管產能，成功應用于第 三代核能系統。 2022 年公司營業收入 65.4 億元，同比增長 9.4%，歸母凈利潤 12.9 億元，同比 增長 62.2%。2022 年公司業績主要受益于行業景氣持續上行，公司通過研發和銷售 雙輪驅動以及產品結構轉型升級，推動公司主營業務的穩步發展和提升;同時疊加對 聯營企業的股權投資，公司整體效益實現大幅增長。

　　5.6 浙富控股：危廢資源化龍頭發力清潔能源裝備

　　浙富控股成立于 2004 年，于 2008 年深交所上市，2011 年公司收購四川華都， 正式進軍核電領域，華都公司擁有發明專利的 ML-B 型三代壓水堆核電控制棒驅動機 構，是目前唯一通過三代標準的抗震試驗和滿足 60 年使用壽命的“華龍一號”核電技 術?，F階段，公司擁有集危險廢物“收集-貯存-無害化處理-資源深加工”前后端一體化 的全產業鏈危廢綜合處理技術與設施，同時兼顧水電、核電領域，是清潔能源裝備業 務與環保業務協調發展的大型企業集團。 2020 年公司收購申聯環保集團 100%股權與申能環保 40%股權，完成資產重組， 成功進入危廢領域，推動業績增長迅猛，2020 年公司實現營業收入 83.4 億元，同比 增長 27.6%，歸母凈利潤 13.6 億元，同比增速高達 189.6%。2022 年公司受疫情影 響導致收料困難，以及金屬價格下滑，業績整體承壓，2022Q1-3 公司營業收入 118.0 億元，同比增長 11.8%，歸母凈利潤 10.4 億元，同比下降 44.1%。

　　5.7 中國核建：核電工程龍頭訂單加速落地

　　中國核建成立于 2010 年，于 2016 年上市，主營業務為核電工程、工業和民用 工程建設，2018 年中核建設集團與中核集團實行戰略重組推動企業改革。公司正高 水平推進 “國際熱核聚變實驗堆”項目建設，已成功實現主機安裝第一階段任務，國際 品牌影響力顯著提升。公司 2022 年非公開發行募集資金約 25 億元投入建筑工程項 目，拓寬民用工程業務布局。 2022 年公司收入穩健增長，2022 年前三季度公司實現營業收入 772.8 億元，同 比上升 20.3%，歸母凈利潤 12.8 億元，同比上升 22.8%。根據公司經營情況簡報， 2022 年全年營業收入 981.4 億元，同比上升 17.2%，據此計算，2022 年第四季度營 業收入 208.6 億元，同比上升 7.2%。訂單方面，公司 2022 年前三季度累計新增訂 單 995.2 億元，同比提升 2%，根據 2022 年 12 月發布的公開投資者調研情況公告披 露，2022 年全國共核準 10 臺核電機組，8 臺已完成招投標，公司全部參與且全部中 標，剩余 2 臺仍在投標前期階段，公司有望憑借高資質、豐富的建造經驗，持續中標 核島工程訂單。

　　5.8 東方電氣：能源裝備龍頭，新能源添成長新動能

　　公司前身德陽水利成立于 1958 年，2007 年公司完成主營業務資產整合，在 A 股、H 股上市，主要經營風電、太陽能、水電、核電、氣電、火電等能源電力設備， 為我國提供了大約三分之一的能源裝備。在核電領域，公司提供核島與常規島設備， 2017 年公司成功研制我國自主三代核電“華龍一號”主設備，為打造“中國核電”品牌、 鑄就國之重器又邁出了堅實的一步。 2022 年公司受益于電源投資持續提升，缺電壓力下火電的投資建設加速，整體 下游需求持續旺盛，同時公司內部費用管控效果顯著，公司業績表現超出市場預期; 2022 年前三季度公司實現營業總收入 405.5 億元，同比上升 21.3%，實現歸母凈利 潤 25.0 億元，同比上升 34.0%。