氫能公司A股IPO的“全村希望”也宣布撤回申請材料了。

　　3月底，上汽集團(600104.SH)發布公告，終止所屬子公司分拆至科創板上市計劃。該子公司即為上海捷氫科技股份有限公司(下稱捷氫科技)，為國內一線氫燃料電池系統公司。

　　“可能還是大環境變化的考慮。”有分析人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　21世紀經濟報道記者注意到，類似表述在上汽集團的公告中也有體現：“基于目前市場環境等因素考慮，為統籌安排捷氫科技資本運作規劃，經與相關各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止捷氫科技分拆至上交所科創板上市并撤回相關上市申請文件。”

　　至此，A股滬深交易所已受理的氫能公司IPO項目“清零”，只剩下為數不多的幾家公司還處于上市輔導階段。

　　另一方面，港股則成為氫能公司的熱門選擇。繼國鴻氫能、金源氫化上市后，重塑能源、國富氫能已于今年提交申請材料，并于近日公布了整體協調人情況。

　　業內已默認，氫能是“燒錢”的賽道。這與當前氫能產業處于商業化初期的大環境有關：市場規模小，研發成本高，技術產品迭代速度快。

　　雖然最近兩年，氫能賽道股權融資案例屢見不鮮，在一定程度上表明資本對于產業未來發展潛力的肯定。

　　但氫能企業仍面臨業務整體承壓、業績虧損的情況，構建穩健的融資渠道才能助其撐過“黎明前的黑暗”。

　　因此，這也是經過多輪股權融資后頭部氫能公司不得不扎堆IPO的現實心態。

　　然而，受到政策調整的影響，A股氫能公司的IPO難度加大。

　　2023年，A股有兩大氫能公司IPO頗受業內關注。一家是捷氫科技，該公司作為國內氫燃料電池頭部企業，于2022年6月獲上交所科創板受理IPO申請;另一家是中鼎恒盛，其為加氫站關鍵零部件廠商，于2023年5月獲深交所創業板受理IPO申請。

　　截至目前，上述兩家氫能公司IPO事項均已終止：中鼎恒盛于今年2月27日提交了撤回申請，捷氫科技也在3月底“步其后塵”。

　　隨著這兩家公司終止IPO，也意味著目前A股獲交易所受理的氫能公司IPO項目“清零”。

　　21世紀經濟報道記者注意到，當前僅剩菲爾特、東岳未來、浙江藍能、環宇京輝四家氫能公司啟動了上市服務或進行了輔導備案登記。

　　IPO政策趨嚴，被業內視作氫能公司難以實現A股上市的主要原因。特別是在目前業績普遍虧損的情況下，氫能公司的IPO申請即便獲交易所受理，必然會遭到嚴格的問詢。

　　21世紀經濟報道記者梳理發現，此前交易所受理的四家申請科創板上市的氫能公司——億華通、重塑能源、捷氫科技以及治臻股份，被問詢的重點均圍繞技術路徑、發展模式、業績表現、經營獨立性等問題，而這些恰是產業發展初期，氫能公司所面臨的共性問題。

　　此外，在強監管之下，氫能公司IPO也可能“爆雷”。

　　中鼎恒盛的主動撤回，是發生在被現場檢查之后。自2021年證監會發布《首發企業現場檢查規定》以來，證券業協會組織了12場首發企業信息披露質量抽簽儀式，合計97家擬申報滬深上市的企業被抽中現場檢查，而中鼎恒盛則成為今年首個現場檢查后“撤單”的企業。

　　以上種種因素，加深了氫能公司A股IPO申請的殘酷氛圍。在此背景下，轉戰港股，便成為部分氫能公司的現實選擇。

　　上述分析人士對21世紀經濟報道記者表示，捷氫科技撤回科創板IPO申請后，不排除轉戰港股的可能性。“國鴻氫能在香港上市，具有一定的參考價值，但氫能公司仍需要統籌考慮上市后估值低迷的風險。”

　　根據港交所披露的信息，今年2月和3月，重塑能源、國富氫能分別向交易所提交了申請材料。此后，在3月14日和4月5日，重塑能源、國富氫能相繼更新了港股上市的整體協調人信息。

　　其中，中國國際金融香港證券公司、招銀國際融資公司、法國巴黎證券(亞洲)公司為重塑能源的整體協調人;海通國際證券、中信里昂證券、建銀國際金融、中信建投(國際)融資公司為國富氫能的整體協調人。

　　至少在短期內，像億華通這樣“A+H”兩地上市的案例在氫能領域將難以再現。

　　作為捷氫科技的控股股東，上汽集團亦公告稱，公司承諾在終止分拆捷氫科技至科創板上市事項公告后的一個月內，不再籌劃重大資產重組事項(含分拆上市)。

　　事實上，從A股轉戰H股，無論是重塑能源還是國富氫能，都經歷了超過一年的“空窗期”。

　　重塑能源2021年8月從科創板撤回IPO申請后，直到兩年半后遞表港交所;國富氫能在2022年11月正式終止科創板IPO申請，則是經過了一年半的籌備期才改道H股。

　　實際上，即便是參考已經成功上市的國鴻氫能，該公司港股IPO的時間周期也并不短。

　　從2022年11月首次遞表到2023年5月二次申請，再到2023年12月掛牌上市，國鴻氫能花了一年的時間，其第二次上市申請也耗時半年。

　　從上市效果看，國鴻氫能港股首發募資凈額約14.6億港元，未有超募;早前，億華通港股首發募資凈額約9.83億港元，超募0.40億港元。兩家氫能公司在港股均通過IPO募集超過10億港元的資金。

　　這對于年收入約8億元(2023年，人民幣)的兩家氫能公司而言，已是不俗的融資規模。

　　但需注意的是，截至目前，億華通、國鴻氫能以及金源氫化的股價均處于破發狀態。

　　截至4月17日收盤，億華通、國鴻氫能、金源氫化分別報收34.10港元、19.00港元、0.80港元，總市值分別為56億港元、98億港元、7.6億港元。

　　由此可見，港股雖然對氫能公司有一定的接受度，但對其估值并不“大方”。究其原因，氫能公司短期內難以實現盈利是主要因素。

　　雖然政策持續向氫能產業加碼，但產業發展的階段性局限使得絕大部分氫能公司不得不面臨持續虧損的壓力。

　　億華通、國鴻氫能發布的2023年財報顯示，前者增收不增利，去年虧損2.43億元(人民幣，下同);后者營收、凈利潤雙雙下滑，去年虧損4.04億元。

　　國鴻氫能在財報中分析了虧損擴大的原因，“報告期間，集團的收入減少主要由集團所處的氫燃料電池行業仍處于商業化的早期階段;氫能商業化場景發展的不確定性，導致集團部分客戶推遲訂單，該年度收入未達到預期增長;氫燃料電池系統的平均售價下降。”

　　21世紀經濟報道記者注意到，不僅是億華通、國鴻氫能，同為氫燃料電池系統商的捷氫科技在2023年也面臨同樣的境況。

　　該公司去年上半年實現營業收入僅0.49億元，不足同期億華通和國鴻氫能的一半收入。不過，捷氫科技也指出，去年上半年營收偏低也“受到公司銷售季節性影響”。

　　2024年3月，“氫能”作為前沿新興產業首次正式寫入《政府工作報告》。這對于產業發展而言，無疑是一針強心劑。

　　盡管當前氫能公司整體面臨著持續虧損的尷尬境地，但業內認為，2025年，國內氫能產業有望迎來規模化發展的拐點。

　　來源：21世紀經濟報道