在氫能熱潮的推動下，上海重塑能源集團股份有限公司近日成功在港交所掛牌上市，成為國內第四家以氫能為主營業務的上市公司。然而，與上市的喜慶氣氛形成鮮明對比的是，重塑能源的財務狀況卻令人堪憂。自2021年以來，公司持續虧損，截至2024年5月，累計虧損額已超過20億元人民幣。今年前五個月，公司僅交付了11臺燃料電池系統，較去年同期的85臺大幅減少了87%。這一系列數據無疑為重塑能源的未來發展蒙上了一層陰影。

　　重塑能源的業績困境并非一朝一夕之功。從招股書披露的數據來看，公司在過去幾年的營業收入雖然有所增長，但凈虧損卻持續擴大。2021年至2024年前五個月，公司的凈虧損額分別為6.54億、5.46億、5.78億和4.09億元，顯示出公司盈利能力的嚴重不足。更為嚴峻的是，公司的毛利率如同過山車一般波動，2023年氫燃料電池系統的毛利率還曾達到28%，但到了2024年上半年，卻驟降至-260%，這主要是由于開工率低下導致的單位產品分攤折舊、攤銷費用過高所致。

　　比虧損更令人擔憂的是，重塑能源的現金流壓力日益增大。招股書顯示，公司的應收賬款占比逐漸升高，截至各報告期末，貿易應收款項及應收票據以及合約資產分別占總資產的47.8%、36.7%、50.0%和51.4%。這意味著，公司有大量的資金被客戶占用，而應收賬款和應付賬款的時間差也在拉大，進一步加劇了公司的流動資金風險。

　　在氫能產業看似火熱的市場背景下，重塑能源的交付情況卻異常慘淡。今年前五個月，公司僅交付了11臺燃料電池系統，這一數據不僅遠低于去年同期，也遠低于行業的平均水平。業內人士指出，當前國內氫能產業發展仍處于初期探索階段，市場空間有限，應用場景稀少。在這種情況下，重塑能源想要實現大規模的市場拓展和盈利增長，無疑面臨巨大的挑戰。

　　重塑能源的業務策略也備受質疑。公司計劃擴大氫燃料電池系統及氫能裝備的產能，但這需要大量的資金投入。然而，在盈利能力嚴重不足、現金流壓力日益增大的情況下，這一策略無疑是一個巨大的吸金黑洞。此外，公司對大客戶的依賴程度也過高，一旦大客戶出現經營問題或合作關系破裂，將對公司的業務造成巨大沖擊。

　　與同業相比，重塑能源的盈利能力也顯得相形見絀。以億華通為例，該公司近三年的毛利率分別為37.9%、38.4%和32.5%，遠高于重塑能源。這反映出重塑能源在成本控制、產品定價或市場策略等方面存在明顯的問題。

　　面對如此嚴峻的局面，重塑能源的未來何去何從?更為關鍵的是，重塑能源需要重新審視自己的業務策略和市場定位。在氫能產業尚未成熟、市場空間有限的背景下，公司是否應該繼續堅持大規模擴產的策略?是否應該尋找更為細分和具有潛力的市場領域?是否應該加強與產業鏈上下游企業的合作，共同推動氫能產業的發展?

　　本文源自：金融界 作者：青楓