2023年硅料瓶頸解決，價格回落有望向下游讓利，關注硅料下游盈利有望增厚。受益技術變化，TOPCon放量，相關企業(yè)盈利有望增長，相關輔材，比如POE粒子，受益于供需緊張有望量價齊升。

硅料價格預計23年一季度下行

當前瓶頸主要在硅料供給不足，限制了光伏整體發(fā)展速度，也限制了中下環(huán)節(jié)游利潤。這種情況預計2023年將會出現(xiàn)較大變化。

硅料供應端：可供生產(chǎn)的組件量約為112GW

2022年特別是三季度末以來，多晶硅料產(chǎn)能快速釋放，產(chǎn)量也逐月提升。預計四季度國內(nèi)硅料產(chǎn)量將達到27.6萬噸， 進口硅料為2.1-2.7萬噸，合計供應量約為29.7-30.3萬噸，可供生產(chǎn)的組件量約為112GW。

硅料需求端：2023年一季度組件需求量不超過90GW

1、國內(nèi)一季度往往為需求淡季，環(huán)比往往會有一定幅度下滑，考慮部分年底并網(wǎng)量第二年一季度安裝以及1.2容配比，預計2023年一季度組件實際需求不超過40GW。

2、出口層面，海外整體需求環(huán)比預計變動不大，預計2023年一季度組件出口量不超過50GW。

因此，預計硅料價格一季度左右開始下行：以12月份硅料供應量對應季度組件供應量約117GW看，已經(jīng)超過2023年一季度需求，預計2023年一季度左右硅料價格開始下行。

光伏裝機需求有望快速增長

2023年硅料瓶頸解決

2023年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預計達到140萬噸，進口多晶硅預計約10萬噸，合計約150萬噸硅料可供應超560GW組件，考慮1.2容配比合計可支撐裝機規(guī)模接近470GW，硅料瓶頸解決，終端裝機規(guī)模有望迎來較高增長。

2023年全球新增裝機有望達到350GW

隨著硅料價格回落，全球景氣市場(國內(nèi)分布式、歐洲市場)有望保持快速增長，部分被抑制需求(國內(nèi)集中式、亞太市場、中東非市場)也有望釋放，疊加美國政策邊際放松有望帶來裝機規(guī)模快速提升， 預計2023年全球新增裝機規(guī)模將達到350GW。

一體化盈利有望量利齊升

硅料具有化工屬性，供給彈性較小價格彈性較大，組件價格彈性小于硅料，且在價格回落時多個價格點位存在需求支撐。因而組件價格降幅有望低于硅料，制造端(硅片+電池+組件)盈利能力有望提升。

從利潤分配來看，主要參考各環(huán)節(jié)供需格局及競爭格局：

供需格局：2021年來，電池片技術處于技術變革期，電池片廠商減緩產(chǎn)能擴張，且隨著大尺寸市場接受度持續(xù)提升，2022年來大尺寸電池迎來供需錯配，電池片特別是大尺寸電池盈利能力逐步改善。

展望2023年，預計大尺寸電池將保持供需緊平衡，制造環(huán)節(jié)利潤有望繼續(xù)流向大尺寸電池環(huán)節(jié)。

競爭格局：隨著硅料產(chǎn)能釋放，硅片和組件產(chǎn)能將整體供應過剩。而硅片環(huán)節(jié)競爭格局相對較好，預計較好的競爭格局將保障硅片維持較好單瓦盈利。

TOPCon 23年有望快速增長

TOPCon電池經(jīng)濟性持續(xù)凸顯：TOPCon電池目前頭部企業(yè)量產(chǎn)效率已經(jīng)達到25%，已經(jīng)超過PERC電池理論轉(zhuǎn)換效率。TOPCon電池封裝的組件具備更高功率，可帶來組件非硅成本及電站BOS成本降低，同時其全生命周期發(fā)電量優(yōu)于PERC電池。在產(chǎn)業(yè)持續(xù)推行降本增效下，TOPCon電池經(jīng)濟性已經(jīng)優(yōu)于PERC。

TOPCon出貨量有望快速增長

由于TOPCon電池經(jīng)濟性更強，一體化組件龍頭企業(yè)及專業(yè)化電池企業(yè)紛紛快速擴產(chǎn)，并有望于2023年實現(xiàn)出貨量快速增長。據(jù)CPIA預測，2023年TOPCon出貨占比將實現(xiàn)翻倍增長。預計2023年全行業(yè)TOPCon電池組件出貨將達到100-150GW。

POE膠膜有望快速放量

TOPCon組件對封裝方式要求更高，有望拉動POE膠膜快速放量。TOPCon電池因正銀含鋁成分而對水汽更為敏感，POE以其更好的水汽阻隔率與更好的耐候性能、抗PID等能力,與n型TOPCon有更好的適配。目前TOPCon組件封裝采用雙面POE膠膜，隨著TOPCon放量，POE膠膜出貨有望快速增長。

POE粒子緊缺，保供較好及技術進展快的膠膜企業(yè)有望受益

預計2023年全球光伏級POE粒子供應量約為36萬噸，可供POE膠膜封裝組件約70GW，在TOPCon電池快速增長下預計供需緊平衡，目前部分膠膜企業(yè)正在研發(fā)EPE/EP膠膜替代POE膠膜節(jié)省POE粒子用量，在粒子供應緊平衡下保供較好及在替代方式進展較快的膠膜企業(yè)有望實現(xiàn)超額盈利。

有望有益標的