事件：3月24日國家電網向社會公開發布《國家電網有限公司2019社會責任報告》。

　　營收及總資產穩健增長，利潤總額及ROE小幅下滑。國網2019年實現營業收入26604億元，同比增長約3.9%，實現利潤總額770.3億元，同比下滑1.3%;凈資產收益率繼續小幅下滑至3.2%。2019年末國家電網總資產規模達41426億元，同比增長約5.5%;資產負債率小幅下降至56.3%。

　　2019年投資4473億元，2020年有望增至4500億元以上。國網2019年投資額為4473億元，同比下滑約8.5%;其中農網環節投資為1590億元，同比增長約6.4%，占比提升至36%左右。根據央視新聞，國網2020年投資額預期在4500億元，考慮到特高壓建設規劃超預期、電力物聯網繼續推進、配網環節明確新指標等因素，全年投資規模有望超預期。

　　特高壓全球領導地位強化，規劃大超預期。截至2019年底，國網建成投運“10交11直”21項特高壓工程，核準、在建“4交3直”8項特高壓工程，資源配置能力持續提升、世界領先地位進一步強化。3月14日國網官網指出全年特高壓建設項目投資規模1811億元，超市場預期，2020年將核準7條、有望開工8條特高壓線路，主設備招標金額有望迎來高峰。

　　能源互聯網戰略明確，電力物聯網任務繼續推進。3月16日國網明確“具有中國特色國際領先的能源互聯網企業”為長期戰略目標;2019年國網在新業務新業態、重點建設項目、挖掘數據價值、關鍵核心技術等環節推進智能化建設，同時國網云、中臺及物聯平臺等電力物聯網任務順利推進。2020年電力物聯網依然為建設主線之一，在能源互聯網長期戰略明確背景下，2020年國網信息化與智能化投資有望持續增長。

　　多環節投資加碼，2020國網投資有望超預期。3月初國家電網設備部印發《2020年設備管理重點工作任務》給出配網環節新目標;3月22日國網宣布下決心退出傳統制造業和房地產業務，電改及混改進程有望加速;2020年特高壓、電力物聯網、配網、智能電表、綜合能源服務等多環節投資有望加碼，整體投資規模有望超預期。

　　投資建議：2020年國網板塊關注四條主線。1)特高壓投資超預期，關注核心主設備供應商國電南瑞、平高電氣、許繼電氣等，及相關彈性品種經緯輝開、中國西電、特變電工、思源電氣等;2)電力物聯網路主線繼續推進，關注國網信息化與智能化龍頭國電南瑞、國網信通、中恒電氣、遠光軟件等;3)新一代智能電表有望貢獻新增量、綜合能源服務跨越式發展，關注布局領先的優秀民企林洋能源、海興電力等。4)配網及基建設計投資有望加碼，關注配網環節一二次設備及相關設計業務領先供應商思源電氣、長高集團、恒華科技、涪陵電力等。

　　風險提示：特高壓建設不及預期、電網投資不及預期、市場競爭加劇等