進入2022年以來，受光伏市場需求大超預期的影響，光伏級EVA粒子供不應求，產品價格大幅提升。數據顯示，光伏級EVA粒子價格由年初的約1.9萬元/噸，最高上漲至3.1萬元/噸，漲幅高達63%。由于EVA與硅料同樣具有化工屬性，產能彈性較低，因此被各大投資機構視為光伏產業鏈中下一個堪比硅料的“卡脖子”環節，并預期景氣度將至少持續至2024年。

受益于此，聯泓新科、東方盛虹等相關概念股近期股價紛紛走出翻倍走勢。而更令人意外的，則是福斯特、海優新材、鹿山新材等下游光伏膠膜標的，股價亦有上佳表現。或許，在資本市場的預期中，EVA粒子的緊缺將限制膠膜環節的有效供給，優化膠膜環節的市場格局，并提高其議價能力。

那么，光伏級EVA粒子真的會成為下一個硅料嗎?

膠膜直接影響光伏組件的產品質量、使用壽命乃至輸出功率

EVA粒子是光伏膠膜的核心原材料，在成本結構中占比超過70%。光伏膠膜主要用于粘結光伏電池片與光伏玻璃及背板，具有耐熱、耐低溫、抗氧化、抗紫外線老化、抵御水汽等作用，同時還能夠提高光伏組件的光電轉換效率。雖然其在成本結構中的占比僅為4%，卻對光伏組件的產品質量、使用壽命起著至關重要的作用。

資料顯示，光伏膠膜主要分為透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜和EPE膠膜四種，其中透明EVA膠膜由于其低廉的成本，是目前市場的主流產品，2021年市占率為52%;白色EVA膠膜彌補了透明EVA膠膜反射率過低的缺陷，近些年來市占率顯著提高，2021年達到23%;而產品性能更加優秀的POE膠膜和EPE膠膜主要以POE粒子為原材料，雖然兩者成本較高，但受益于雙面雙玻組件以及N型組件滲透率的提升，市占率合計達到23.1%。

具體而言，透明EVA膠膜憑借成本低、透光、可粘接、耐紫外線及耐高溫等優勢，長期占據大多數市場份額。不過，其反射性差、透水率高、易產生PID現象等缺點，導致其使用在組件下層時會產生2%左右的功率損失，因此近些年來主要被應用于普通單面組件的正面封裝，市占率也有所下滑。

白色EVA膠膜通過在透明EVA膠膜的基礎上添加白色填料，能夠顯著提升反射率繼而提高組件功率。數據顯示，白色EVA膠膜在單玻組件和雙玻組件中，分別可提升組件功率1-3W和7-10W。同時，白色EVA膠膜還具有較強的抗濕熱老化及抗紫外老化能力，目前已經成為單面組件背面封裝的主要材料，市占率也不斷提升。

POE膠膜的核心原材料是阻水性和耐水解性更佳的POE粒子，其具有優秀的水汽阻隔性能、抗PID性能以及抗老化性能，主要被應用于PERC雙面雙玻組件以及N型組件。但由于性能不夠穩定、表面較滑易移位等缺陷，因此生產效率和成品率較低，生產成本相對較高。

EPE膠膜又稱共擠型POE膠膜，通過共擠工藝將POE粒子和EVA粒子擠出制造，既具有POE材料的高阻水汽性能和高抗PID性能，同時也具備EVA材料良好的工藝匹配特性，主要應用于PERC雙面雙玻組件、N型雙面雙玻組件，及其它耐候性要求較高的光伏組件。不過，其同樣具有生產成本較高的缺點。

低產能彈性疊加高進入壁壘，光伏級EVA粒子供給趨緊

在“碳中和”目標成為全球性共識以及光伏發電實現“平價上網”的背景下，光伏行業自2021年以來進入高速成長期，由此也引發了全產業鏈的擴產浪潮，光伏膠膜環節亦是如此。根據PV Infolink的統計，截至2021年末光伏膠膜名義產能為30.4萬噸，預計至2022年末將達到51.7萬噸，可滿足500GW以上的光伏裝機需求，名義產能已經過剩。

不過，與同樣名義產能過剩的硅片環節類似的是，其產業鏈上游的光伏級EVA粒子環節具有化工屬性，在產能彈性較低的同時，技術、資本等層面存在顯著的進入壁壘，市場集中度較高，且主要依賴于進口，因此市場供給難以滿足下游膠膜環節的需求，產品價格也具有顯著的周期性特征。

數據顯示，2020年以前我國EVA粒子進口依存度始終維持在60%以上，近些年來隨著國內產能的釋放有所下降，但2022年上半年依然達到42.4%，國內市場份額主要集中于斯爾邦(東方盛虹)、聯泓新科以及榮盛石化等少數企業。

資料顯示，EVA粒子的生產工藝主要包括管式法和釜式法兩種。其中管式法具有投資強度低、單程轉化率高(25%-35%)、成本低等優點，但由于其發泡性能較差，且VA含量低(上限為30%)，主要應用于中低端產品。釜式法具有產品VA含量高(最高可達45%)、產品發泡性好的優點，主要應用于中高端市場需求。但由于其投資強度較高，同時具有顯著的工藝門檻且產品轉換率較低(10%-20%)，因此生產成本較高。

目前，巴塞爾管式技術和埃克森美孚釜式技術是生產光伏級EVA粒子的主流工藝。不過，由于光伏級EVA粒子的VA含量在28%-33%之間，因此像聯泓新科、斯爾邦等主流廠商更多以釜式法為主。

除了顯著的進入壁壘以外，EVA粒子產能的建設周期和產能爬坡期均較長，因此產能彈性較低。資料顯示，EVA粒子項目土建施工大約需要2年左右，中交后調試出合格EVA產品需要0.5-1年。對于高VA含量的光伏級EVA粒子而言，生產裝置需先生產低VA含量的低端發泡料，積累足夠運行經驗后緩慢爬坡才能產出高VA含量的產品，因此光伏級EVA粒子產能的擴產周期需要3-3.5年。

根據國盛證券的預測，2022-2024年全球光伏新增裝機預計為256GW、350GW和420GW，對應EVA粒子的需求量為122.1萬噸、161.6萬噸和188.6萬噸，而全球光伏級EVA粒子總供給預計分別為117.2萬噸、147.8萬噸和184.8萬噸，存在一定的供需缺口。

替代品POE膠膜市占率不斷提升，光伏級EVA粒子不會成為下一個硅料

雖然從單一的供需關系考慮，未來光伏級EVA粒子存在一定的產能缺口，產品價格也有可能進一步上行，在限制膠膜環節供給的同時，有望提高膠膜環節的議價能力。

不過，需要注意的是，隨著雙面雙玻組件以及N型組件滲透率的不斷提升，POE膠膜和EPE膠膜的市占率將持續攀升。由于兩者與EVA膠膜互為替代品，因此從中長期來看，EVA膠膜的市占率理論上將不斷下行，繼而減少對于光伏級EVA粒子的相對需求(絕對需求依然增長)。

資料顯示，雙面雙玻組件背面采用玻璃替代傳統有機板，耐候性、阻隔性、阻燃性強，具有高強度、低衰減率、高發電效率等優勢。數據顯示，雙面雙玻組件較傳統組件能夠產生約5%左右的發電增益。根據CPIA的預測，2023年雙面組件滲透率將由2020年的30%提升至50%，至2025年有望提升至60%。

此外，在近期舉行的光伏行業研討會上，中國光伏協會名譽理事長王勃華表示N型產品推進速度正逐步加快，目前多家央企已經開啟N型組件招標，市場需求較2021年全年增長4倍之多。根據CPIA的預測，2022年N型電池市占率有望從2021年的3%提升至13.4%，預計至2025年將接近50%。

由此可見，光伏級EVA粒子雖然在化工屬性上與硅料類似，產能彈性較低，且擁有技術、資本等進入壁壘，但由于替代品POE的存在，其很難產生像硅料環節那樣嚴重的供需失衡(緊平衡是一定的，但很難達到“卡脖子”的程度)。尤其是進入2023年以后，隨著N型組件的逐步放量，POE膠膜或者EPE膠膜的市場需求將顯著提升，繼而影響EVA膠膜的相對需求。

從這個角度來看，或許N型組件的放量預期，才是膠膜個股在原材料成本的上漲預期下，股價表現依舊強勢的真正原因。畢竟，POE膠膜以及EPE膠膜的產品價格及盈利能力，顯著高于EVA膠膜。