導讀：環(huán)保行業(yè)正在經歷價值重估，進入更加注重資產質量的階段。當前，國家積極出臺政策解決民營企業(yè)融資難題，這對民營環(huán)保企業(yè)來說，將起到提振信心的作用。國內知名券商預測，2020年環(huán)保整體產業(yè)鏈基本面或迎反轉。

　　“寒冬”過后，2020年環(huán)保暖春如期而至。

　　2月中旬，為了加快地方政府債券發(fā)行使用進度，財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元。僅在前兩個月內，專項債中環(huán)保公用項目占比達到19%，較去年同期3.9—5%的占比大幅提升。緊接著，央行實施定向降準，再融資新規(guī)出臺解決企業(yè)股權融資難題等措施，再次給環(huán)保類上市企業(yè)注入了一針“強心劑”。

　　專項債發(fā)行量增大，一方面將有利于PPP項目信用強化，另一方面也將降低項目的融資成本。業(yè)界普遍認為，專項債額度提前下達，并擴大使用范圍，其中重點使用領域包括城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項目。財政部此前印發(fā)污水、垃圾處理項目合同范文等政策，范文的實施將進一步推動污水以及垃圾處理領域PPP項目的標準化以及規(guī)范化，高質項目潛在需求加速釋放。

　　作為衡量持續(xù)獲取長期優(yōu)質資本能力的體現，融資能力是影響企業(yè)快速發(fā)展的關鍵因素。而環(huán)保市場在逐步增強其面向大眾融資能力的同時，環(huán)保產業(yè)融資能力近兩年的發(fā)展指數卻出現了不同幅度下滑。環(huán)境治理是需要花錢的，但中央財政和地方財政都無法提供充足的資金，這就需要形成一定的資金來源和融資模式，如PPP。

　　然而，“資管新規(guī)”和PPP清庫等工作的實施，此前由于早期大幅擴張所致的環(huán)保資金壓力進一步升高。隨之而來的，行業(yè)整體融資環(huán)境急轉直下，信用等級遭遇金融機構的隱性下調，企業(yè)再融資壓力普遍加大。據了解，環(huán)保行業(yè)的平均投資收益為6%左右，而融資成本則已高達8%以上。一些環(huán)保企業(yè)由于資金空轉抬高實體企業(yè)融資成本，杠桿無序擴張，剛性兌付等問題開始顯現。

　　其中，民企以股權買賣“紓困”，成為一種解決資金缺口的方式。2018年開始先后有16家A股民營環(huán)保上市公司迎來了國有資本的注入，其中不乏碧水源、啟迪桑德等環(huán)保企業(yè)龍頭。一年后國資入股環(huán)保領域持續(xù)推進，多家環(huán)保企業(yè)引入國資后，融資改善跡象初步顯現，資源整合已見端倪。而事實上，國有資本有助于對接更加豐富的地方政府資源，在國資的幫助下，環(huán)保產業(yè)投融資“紓困”工作得到了一定程度的解決。

　　同時科創(chuàng)板重點支持節(jié)能環(huán)保企業(yè)上市，提高環(huán)保企業(yè)直接融資比例，為環(huán)保行業(yè)提供了增量投資新機遇。隨著清庫力度持續(xù)，規(guī)范化不斷推進，PPP項目績效評定指標體系建設進一步完善，增強了其運營屬性。在稅收方面則加快減輕企業(yè)負擔，加快企業(yè)上市融資、提高再融資審核速度，加大對地方政府拖欠環(huán)保企業(yè)資金問題的解決力度等，從資金需求角度為企業(yè)減壓。國盛證券分析稱，“融資環(huán)境寬松，前期壓制板塊的因素消除，或將長期利好環(huán)保行業(yè)。”

　　企業(yè)融資好轉將加快訂單落地實施進度，帶來業(yè)績回暖預期。預計頭部企業(yè)將有動力加速項目建設和提高拿單速度，而訂單增速又可映射未來的業(yè)績增速，因而板塊有望盈利預期+估值雙提升。不過，這對環(huán)保行業(yè)來說是新的起點，要建立新的規(guī)則，通過內生增長、模式創(chuàng)新找到企業(yè)新的利潤增長點勢在必行。在這一趨勢下，資本將優(yōu)先配置到技術和裝備領先的環(huán)保企業(yè)，環(huán)保產業(yè)投融資的技術創(chuàng)新導向將進一步顯現。