今年前三季度，A股新能源上市公司中，儲能業務似乎成了業績漲跌的分水嶺。

一方面，市場需求快速膨脹帶來了電池、集成廠商的出貨量高企；另一方面，國內激烈的價格競爭也為儲能板塊亮眼的業績表現背后帶來了些許隱憂。

出貨量節節攀高

上游材料端價格下降，為產品降本帶來了史無前例的紅利期，也為出貨量走高提供了堅實的支撐。

根據高工產研鋰電研究所(GGII)的最新數據，2024年前三季度，鋰電池出貨量達786GWh，同比增長30%。其中，儲能電池出貨量為216GWh，同比增長70%，而動力電池出貨量為533GWh，同比增長20%。

寧德時代、億緯鋰能等動力電池玩家將儲能視為第二增長曲線，在動力電池需求疲軟的當下填補了缺口。

寧德時代前三季度的儲能電池出貨量約70GWh，第三季度儲能電池的出貨量達到當季度出貨量126.5GWh的四分之一，國內外各占一半。事實上，從電池出貨量結構來看，寧德時代第三季度儲能電池的占比同比從20%提升到了25%，比動力電池的增長需求更顯旺盛。

無獨有偶，今年前9個月，億緯鋰能的儲能電池出貨量高達35.73GWh，同比增長115.57%。而動力電池前三季度出貨量增速不到5%，為20.71GWh。在8月底舉行的業績說明會上，億緯鋰能高管曾透露，目前公司儲能電池產品已經是滿產狀態，從下半年在手訂單需求看，預計依然滿產。

而在遠期，“2025年動力（電池）和儲能（電池）出貨量的整體考核目標是101GWh，預計儲能電池占比更高。”在業績說明會上，億緯鋰能管理層提出了上述目標。

另一動力電池玩家的業務結構中儲能的身影也開始放大。國軒高科在電話會上提到，前三季度整體出貨量大幅提升，儲能出貨占比約35%。

除了電池廠商，集成商也開始享受到出貨量紅利。

儲能業務作為陽光電源業績增長第二極，在陽光電源的收入結構中的占比逐漸上升。電話會中，公司也提及了儲能出貨量的相關進度，公司稱：“第三季度儲能出貨已開始上量，第四季度具體出貨量暫時還不清楚，需要看訂單的交付進度要求，今年實際數據暫不好預估，完成年初目標問題不大，明年的出貨目標尚待研討。”

特斯拉儲能前三季度的累計裝機量為20.4GWh，第三季度達6.9GWh，同比增長73%。事實上，今年第二季度，特斯拉單季度交付儲能產品裝機量達9.4GWh，已創下特斯拉的儲能新增裝機紀錄。阿特斯三季報表現亮眼，其中其“大儲”出貨量、利齊增，出貨量和單位凈利潤創單季歷史新高。

產能方面，似乎也印證著市場需求正在擴張。

特斯拉在財報中重申，上海超級工廠預計將在2025年第一季度開始發貨Megapack。億緯鋰能也在今年7月宣布將于馬來西亞建設其首座海外儲能電池工廠。

盈利能力顯著分化

盡管對于頭部企業而言，出貨量正走在上行軌道。但對于若干企業而言，第三季度的“賬本”不僅出現了分野還暗藏危機。

多家上市公司仍難以扭轉頹勢。

老牌儲能企業科陸電子營業收入和盈利能力均出現下降。前三季度營業收入為29.05億元，同比下降13.15%，第三季度營業收入為9.94億元，同比下降44.26%，凈利潤虧損1.53億元，較去年同期的0.78億元虧損額進一步增加。毛利率32.02%，相比半年報的34.13%，有所下滑。

作為國內較早進入儲能系統集成領域的企業，科陸電子已經開始“從指甲縫里摳錢”。

10月25日，科陸電子公告稱，要將其位于深圳市光明區科陸智慧能源產業園（工業區）5B棟4-30層整租給深圳市光明新城產業投資發展有限公司，租賃期限14年零7個月，租金（含稅）合計13,485.60萬元。

公司稱，本次對外出租部分房產有利于盤活公司閑置資產，提高資產的使用效率，增加收入，對公司未來財務狀況將產生一定的積極影響。

但屋漏偏逢連夜雨，科陸電子近期又自爆此前一筆2.56億元的中標項目“告吹”。其稱，公司被南方電網公司采取市場禁入處理措施，處理期限18個月，處理措施起計時間為2024年7月29日。公告顯示，上述2.56億元中標項目及其他已中標但未簽訂合同的項目預計后續無法執行。

事實上，科陸電子（不含子公司）近三年從南方電網體系取得的年平均收入占公司近三年平均營業收入的比例為9.10%。那么，本次被南網“拉黑”無疑將對公司未來三年的業務帶來一定的打擊。

派能科技的三季度財報同樣不容樂觀。其前三季度收入14.12億元，同比下降53.69%；第三季度營業收入5.53億元，同比增長12.31%。前三季度凈利潤為0.37億元，同比下降94.29%，盡管第三季度凈利潤為0.17億元，但在扣除非經常性損益后，仍面臨虧損。

此外，海外庫存壓力尚未完全消退，給公司帶來了減值損失合計計提7296.21萬元。

而對于頭部企業，“盈利王”陽光電源三季報不僅賺的盆滿缽滿，公司銷售毛利率也在上升，來到了近十年的高位。前三季度公司銷售毛利率為31.32%，較去年全年增加了近1個百分點。

但是，陽光電源應收賬款在第三季度末增加至253.14億元，同比增加約90億元。

公司解釋，至三季度末應收賬款余額較年初增加42億元，主要是收入增長帶來應收賬款規模的增加，按合同條款，回款還有一定賬期，造成應收賬款短期內增長；另外，截至目前國內收入占比相比去年同期提升，國內項目付款周期一般比海外長，結構性影響本期應收賬款增加。

當被投資者問及，三季度收入環比二季度增速不算太快，同時存貨大增，是否意味著公司在前三季度儲能確認收入較少等相關問題時，公司稱：“‘大儲’是項目制，收入確認周期比較長，公司的產品從發貨到最終收入確認，具體確收節奏要看簽訂的合同條款。有的是貨到現場確認，有的是調試完才確認，相應的確收周期也有很大差異。公司儲能發貨量同比一直是在增長的，由于收入確認的滯后性，今年第三季度發貨的收入確認會延后到第四季度或明年。”

這也意味著，出貨量增長也將帶來新的現金流與庫存風險。

出海博紅利

現如今，出海正成為儲能企業的一大風向標。頭部企業正在全球范圍內“收割”訂單。

在10月末澳大利亞的一場展會上，陽光電源、海博思創、欣旺達儲能、楚能新能源四家中國的儲能企業就在當地簽署了合作協議，訂單共計4.1GWh。更早一些，7月16日，陽光電源宣布與沙特ALGIHAZ成功簽約7.8GWh儲能項目，這也是截至目前全球范圍內最大的儲能訂單。中國企業在全球儲能市場的滲透率正在提升。

然而，驅動儲能企業出海的動力并不僅僅來自于海外產能供不應求，還有海外更高的利潤池。

陽光電源坦言，儲能的盈利能力在各個市場差異很大。

在海外市場，歐美市場競爭格局比較穩定，盈利能力未來相對較好。同時，價值貢獻也是儲能業務盈利能力的一大影響因素。歐美等市場投資收益率比較好，客戶對儲能系統的要求也非常高，更加關注的是儲能能否按期并網、能否長期穩定運行，相應的壁壘也比較高。

記者注意到，陽光電源計劃在德國發行GDR，募集資金48.8億元，用于逆變器及儲能的產能擴建，新增年產35GWh儲能產能、50GW逆變設備產能。這也意味著，其正在加速海外市場產能布局，以及進一步深耕海外市場。

無獨有偶，光伏組件龍頭阿特斯在海外市場的大儲正在享有令國內企業垂涎三尺的毛利。國海證券測算，阿特斯第三季度“大儲”的單位盈利超0.25元/Wh，歸因于成本費用管控能力。預計其2024全年大儲出貨超7GWh，這也意味著有望同比增長5倍以上。

而在國內市場，新能源配儲的投資收益機制尚不完善，下游客戶對儲能產品價格相對敏感，競爭也非常激烈，市場價格較低，盈利能力較差。

尤其是，近來國內大儲項目招標中，頻繁出現低價中標的現象引發行業熱議。當儲能系統的中標價格跌至0.6元/Wh以下之時，被認為已經跌破成本價。

然而，業內人士指出，盡管海外市場看似誘人，但對于剛剛嘗試出海的企業仍然危機四伏。“近些年，中國企業為了避免國內競爭，或者為了對沖價格損失，選擇出海，將海外當做游樂場，但其實國際市場的風險是非常高的。最近這一兩年出去的企業，在海外都有可能要負擔高額的‘學費’。”

不過變化正在產生。記者獲悉，近日已有一央企率先修改了儲能行業招投標規則，引導“最低價中標”變為“中間價中標”，同時評標權重中的技術分壓倒性超過價格分。業內人士指出，通過引入中間價中標，可以避免惡性價格競爭，促使企業在價格和質量之間找到平衡點，這或將在全行業引領變革風向標。

來源：21世紀經濟報道