光儲巨頭又有大動作。

　　近日，陽光電源公告稱，公司擬在境外發行全球存托憑證(GDR)，并申請在德國法蘭克福證券交易所(下稱“德交所”)掛牌上市。

　　此次發行GDR的募集資金為美元，募集資金總額(含發行費用)折算后不超過人民幣48.78億元。所募資金在扣除發行費用后，將全部用于年產20GWh先進儲能裝備制造項目、海外逆變設備及儲能產品擴建項目、數字化提升項目以及南京研發中心建設項目。

　　不過，市場對此存在一定質疑。一方面，當前GDR融資潮放緩，不少企業選擇了終止發行;而陽光電源現有資金實力雄厚，本次所募資金總額甚至不及公司賬面貨幣資金的30%。另一方面，今年上半年，陽光電源海外營收與儲能業務營收雙雙下滑，如今卻再拋巨額擴產計劃，意欲何為?

　　募資超48億元赴德上市

　　陽光電源成立于1997年，2011年登陸深交所創業板。上市十余年以來，陽光電源通過IPO、發行短期融資券以及增發方式，直接融資共計約81.54億元。以此計算，本次發行GDR的募資金額已超過該數字的一半。

　　據了解，GDR是互聯互通存托憑證的一種，通常表現為在全球公開發行，可以在兩個及以上金融市場上交易的股票或債券。自2021年中國證監會拓寬“滬倫通”業務范圍，A股上市公司逐漸掀起了一股GDR融資潮。

　　但伴隨GDR新規的相繼出臺，監管政策中對于申請材料，尤其是關于募集資金部分有了更加嚴格的要求，不少企業也選擇了終止發行。iFinD數據顯示，2024年至今，已有8家上市公司宣布終止GDR發行，其中7家擬上市交易所是瑞士證券交易所，1家擬上市交易所是德交所。

　　從募資金額來看，所需投資對陽光電源來說也并不算高昂，甚至不足公司當前賬面貨幣資金的30%。截至2024年6月30日，陽光電源賬面貨幣資金為163.8億元，短期借款57.29億元，流動資產合計795.87億元，流動負債合計495.58億元，公司當前資金相對充裕。

　　另據陽光電源披露，在本次發行募集資金到位前，公司將根據募集資金投資項目的實際情況，以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后按照相關規定的程序予以置換。募集資金到位后，若扣除發行費用后的實際募集資金凈額少于擬投入募集資金總額，在本次發行募集資金投資項目范圍內，公司將根據實際募集資金數額，按照項目的輕重緩急等情況，調整并最終決定募集資金的具體投資項目、優先順序及各項目的具體投資額，募集資金不足部分由公司自籌解決。

　　那么，“不差錢”的陽光電源為何還要發行GDR?

　　陽光電源在公告中表示，發布GDR能夠助力其全球化發展戰略。今年上半年，陽光電源海外業務銷售收入占比為43.44%，已成為其重要的收入來源。但公司海外逆變設備產能占整體產能的比例較低，且海外尚無儲能系統產能。在如今全球局部沖突頻發、國際貿易摩擦事件時有發生的背景下，全球交付的能力和靈活性均亟待提高。

　　有業內人士提出，盡管發行GDR有助于提高企業的國際知名度，但同時意味著上市公司A股股本的擴張，或將影響其A股股價及A股投資者權益。陽光電源方面也發出了本次發行攤薄即期回報的風險提示。

　　在宣布發行GDR的同一天，陽光電源還公告稱，公司原計劃于10月30日披露《2024年第三季度報告》，但因境外發行GDR相關安排和審計要求，已向深圳證券交易所申請了延遲披露，披露時間將延期至10月31日股票收市后。

　　逆勢擴產加碼儲能業務

　　募投項目方面，本次募資金額的70%都用于儲能相關項目。具體來看，陽光電源計劃使用19.92億元建設年產20GWh先進儲能裝備制造項目;17.6億元建設海外逆變設備及儲能產品擴建項目;6.3億元建設數字化提升項目;4.96億元建設南京研發中心建設項目。

　　需要指出的是，在今年上半年其整體業績增長的背景下，陽光電源的儲能業務及海外市場營收罕見下滑。

　　陽光電源2024年中報顯示，公司上半年在海外地區(包括中國港澳臺)實現營收134.76億元，同比減少12.65%，出現2014年以來的首次下滑，海外地區(包括中國港澳臺)營收占總營收比重也同比減少10.46個百分點。

　　同期，陽光電源毛利率最高的儲能業務同樣遇冷。一方面，公司上半年儲能系統毛利率為40.08%，同比增加9.42個百分點;另一方面，該業務的營業收入為78.16億元，同比減少8.3%，出現2017年來首次下滑，占總營收比重也降至25.2%。對此，陽光電源表示，主要是受到發貨及收入確認節奏影響。

　　與此同時，儲能行業正面臨激烈競爭。據悉，目前鋰電池儲能電芯單價正在向0.3元/Wh逼近，鋰電池儲能系統單價比去年同期下降49%，已跌破0.5元/Wh，儲能工程總承包(EPC)上半年中標均價同比下降27%。

　　作為國內最早進入儲能賽道的新能源公司之一，陽光電源還在持續加碼。此前，陽光電源曾多次透露，2024年是公司儲能業務的真正元年，公司出貨目標20GWh以上，市場規模和公司市占率都會提升。

　　今年上半年，陽光電源分別與沙特ALGIHAZ簽約了7.8GWh中東最大儲能項目，與拉美阿特拉斯能源集團(Atlas)簽約了880MWh拉美最大獨立儲能電站，與法國Engie能源集團簽約800MWh歐洲最大儲能電站之一，與SSE簽約320MW/640MWh英國最大電池儲能項目，并接入英國最高電壓等級電網。其中，僅中東儲能項目訂單容量，占據公司去年儲能系統出貨量的74.29%。

　　在本次發行GDR的公告中，陽光電源還進一步表示，目前儲能系統產能利用率已趨于飽和，產能擴張迫在眉睫。從中長期來看，在全球產業政策、新能源發電裝機占比提升以及儲能經濟性改善等多重因素的驅動下，公司現有產能遠遠無法滿足未來廣闊的市場需求，迫切需要做好預備產能建設。

　　此外，在海外新增逆變設備和儲能系統的產能后，公司海外產能占比將有所提升。這將有利于進一步保障公司全球市場訂單供應，提升交付的滿意度等。

　　不過，有業內人士提示，海外市場雖具有較高的毛利率，但儲能企業出海所面臨的實際成本或遠超預期。而在短期內，儲能企業還需謹防貿易壁壘等問題。