供給全面過剩導(dǎo)致碳酸鋰價格觸底;行業(yè)盈利底部，投資可提前布局碳酸鋰行情。

　　近期，鋰電再次成為資本市場熱點，其被市場高度關(guān)注的原因在于碳酸鋰期貨價的“過山車”，碳酸鋰主力合約連續(xù)上演漲跌停行情。同時，部分產(chǎn)業(yè)鏈上市公司公布年報預(yù)告顯示，產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平同比均下降50%以上。

　　作為整體鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最上游，碳酸鋰價格的走勢直接影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)。期貨價觸底反彈的碳酸鋰對于鋰電行情意味著什么，又該如何看待當(dāng)前行情呢?

　　供給全面過剩 碳酸鋰價格觸底

　　復(fù)盤碳酸鋰行情，國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格從2020年9月約4萬元/噸，最高漲至2022年末的60萬元/噸，并帶來上游鋰礦廠的“暴利”，也因此帶來了一波全球碳酸鋰產(chǎn)能的“大躍進(jìn)”。

　　進(jìn)入2023年，碳酸鋰從過去的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供給全面過剩。國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格已經(jīng)從此前近60萬元/噸的“天價”一路跌至約10萬元/噸，跌幅超過83%，已經(jīng)成為了“腳踝斬”價格。

　　在供給有增無減、需求較為疲弱的供求格局下，碳酸鋰期貨自7月21日上市開始，基本呈現(xiàn)一路下跌走勢。期間僅在10月受到廠商減產(chǎn)和下游新能源車不錯的銷量數(shù)據(jù)提振，中間有過短暫反彈;但是在10月底各家鋰鹽廠宣布復(fù)產(chǎn)起，市場再度看空碳酸鋰供過于求的格局，主力合約價格也因此再度進(jìn)入下行區(qū)間。

　　可以說，碳酸鋰期貨價格的走勢和現(xiàn)貨價格走勢基本同步，也反映了當(dāng)前碳酸鋰的供求格局。而近期期貨價格的大幅震蕩，一方面是由于合約臨近交割期帶來的市場投機(jī)交易因素;但另一方面難以忽視的是，碳酸鋰約10萬元/噸的價格，已經(jīng)觸及市場價格的最底部區(qū)間，且已經(jīng)擊穿了很多上游鋰礦廠的成本價格，逐漸開始市場出清的過程。

　　以當(dāng)前碳酸鋰的市場供求來看，市場中碳酸鋰的來源大概有幾種：

　　第一種是外采鋰精礦提鋰制備碳酸鋰，也是目前成本最高的方式，以目前國外鋰精礦成交價來計算，外采鋰精礦項目的碳酸鋰成本價格約在15萬-20萬元/噸左右。但隨著海外鋰精礦定價方式改變，這種外采鋰精礦制備碳酸鋰的成本將會逐漸降低。

　　第二種是國內(nèi)自有鋰輝石提鋰，產(chǎn)地主要是在四川的鋰輝石，鋰礦成本在8萬元/噸左右，制備成碳酸鋰的成本在10萬元-20萬元不等，但總體低于外采鋰精礦提鋰的成本。

　　第三種是有“亞洲鋰都”之稱的江西鋰云母項目，由于技術(shù)路線和資源稟賦不同，鋰云母提鋰成本在10萬-15萬元/噸之間不等。當(dāng)碳酸鋰價格低于10萬元時，這類項目基本都會有較大的虧損風(fēng)險。

　　最后一種是開發(fā)成本最低的海外和國內(nèi)的鹽湖提鋰項目，碳酸鋰生產(chǎn)成本普遍在5萬元/噸以下。除了這些之外，還有少部分的鋰電池回收帶來的原材料，但整體量較少，對市場價格幾乎無影響。

　　因此，以供給端碳酸鋰的成本價格來看，10萬元/噸左右的價格將會是一個比較堅實的支撐位;當(dāng)價格低于10萬元/噸，將會有部分高成本鋰礦廠被迫退出市場，實現(xiàn)市場出清。

　　另一個可以佐證的論據(jù)是，目前包括寧德時代在內(nèi)的電池企業(yè)對鋰現(xiàn)貨價格的主流預(yù)期在每噸8萬元至10萬元。因此，當(dāng)前碳酸鋰約10萬元/噸的價格已經(jīng)到達(dá)價格區(qū)間底部，向下空間十分有限。

　　盈利底部已現(xiàn) 鋰電行情可提前布局

　　實際上，“跌跌不休”的碳酸鋰給鋰電上游、中游廠商都帶來了極大的收入利潤壓力。以六氟磷酸鋰行業(yè)龍頭企業(yè)多氟多為例，根據(jù)其發(fā)布的2023年全年業(yè)績預(yù)告顯示，扣非凈利潤達(dá)到4.71億元-5.31億元，同比下滑70.87%-74.16%，其四季度扣非凈利潤為0.63億元-1.23億元，同比降低44%-71%，環(huán)比降低32%-65%。

　　同樣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游其他公司業(yè)績乏善可陳：鋰礦龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)前三季度歸母凈利潤同比跌幅近50%，隔膜龍頭企業(yè)恩捷股份歸母凈利潤同比跌幅近三分之一，電解液龍頭企業(yè)天賜材料歸母凈利潤同比跌幅近60%。

　　鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績的下行和估值的調(diào)整，使得鋰電產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)慘淡。以中證鋰電池指數(shù)(931890.CSI)的表現(xiàn)來看，2023年初至2023年12月20日，鋰電池指數(shù)累計跌幅達(dá)到了42%，期間最大回撤達(dá)到45%。而在估值方面，鋰電池指數(shù)PE(TTM)也從年初的27.1倍跌至目前的14.5倍，已經(jīng)跌至歷史最低位置。

　　另一方面，從盈利能力來看，當(dāng)前碳酸鋰價格已經(jīng)運(yùn)行至周期底部，在價格的壓力下，部分外采鋰云母的廠商已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，未來市場供給側(cè)將逐漸出清，碳酸鋰價格仍有下行壓力，但下行空間已經(jīng)非常有限，隨著供給的逐漸出清和需求的增長，產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)的盈利也將逐漸得到修復(fù)。以市場一致預(yù)期來看，在2023年低基數(shù)下，市場預(yù)期2024-2025年間，鋰電池指數(shù)將實現(xiàn)25%以上的凈利潤增速。

　　以億緯鋰能為例，截至2023年12月21日，近期PE(TTM)估值僅為19倍，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，市場對其未來的盈利預(yù)期看，2023-2025年，歸母凈利潤分別能夠?qū)崿F(xiàn)33%、42%、34%的同比增速，盈利增長水平仍然十分優(yōu)異，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過創(chuàng)業(yè)板平均增長水平。

　　結(jié)合鋰電池指數(shù)當(dāng)前PE(TTM)僅14.5倍的估值、未來兩年超過25%的盈利增速來看，當(dāng)前鋰電指數(shù)已經(jīng)極具長期配置的性價比。未來隨著市場悲觀情緒化解與鋰電盈利能力翻轉(zhuǎn)，整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來估值與業(yè)績的雙升，實現(xiàn)“戴維斯雙擊”行情，鋰電已經(jīng)迎來長期布局機(jī)會。

　　證券市場周刊市場號 黃大智