1. 新能源出力不穩定性導致電力缺口，火電壓艙石作用愈發凸顯

　　雙碳目標下，新能源裝機維持高增速，裝機規模占比不斷提升。雙碳目標下，能源結構綠色轉型加速，新能源裝機規模持續擴張。據國家能源局數據，2021年我國可再生能源新增裝機1.34億千瓦，占全國新增發電裝機的76.1%;截至2021年底，我國可再生能源發電累計裝機達到10.63億千瓦，占總發電裝機容量的44.8%。隨著風電/光伏并網比例提升，受制于其出力不穩定性，電力高峰時段供應能力相對不足。

　　電規總院預計2022-2024年電力供給偏緊態勢逐步嚴峻。根據電規總院，結合當前電源、電網工程、投產進度，預計2022年安徽、湖南、江西、重慶、貴州等5個地區負荷高峰時段電力供需緊張;2023年、2024年電力供需緊張地區將分別增加至6個和7個。

　　電力保供壓力嚴峻，火電仍是電力供應中不可或缺的主力電源。在風光等新能源出力水平相對較低的情況下，電力保供壓力仍然需要常規電源分擔，從各電源類型年平均利用小時數來看，核電、火電、水電2021年平均利用小時數分別為7778、4353、3622小時，顯著高于新能源發電平均利用小時數，出力穩定性更強。

　　2. 政策指引1.65億千瓦火電建設，或將帶動2138億元設備投資

　　政策對火電態度出現轉變，強調火電“壓艙石”作用。2022年3月《政府工作報告》中提出，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉型。2022年經濟形勢與電力發展分析預測會上，中電聯與國家電網的專家表示，在“雙碳”目標下需要正確認識煤電的價值，要適度發展支柱性電源，保障轉型期電力供應。

　　煤電規劃一再提高。2022年7月政策層面提出新開工3000萬千瓦，后提高至8000萬千瓦;8月再次提出，2022-2023年兩年每年開工煤電項目8000萬千瓦，后年保障投運煤電機組8000萬千瓦。9月國家發改委召開了煤炭保供會議，提出2022-2023年兩年火電將新開工1.65億千瓦。

　　根據我們測算，1.65億千瓦的新增火電裝機有望帶動價值2138億的設備投資。

　　單位造價：根據電規總院發布的《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》，新建2×660MW超超臨界和2×1000MW超超臨界火電機組單位造價分別在3636元/千瓦和3309元/千瓦。

　　假設2022-2023年兩年火電開工1.65億千瓦，其中擴建和新建比例分別為60%和40%，660MW和1000MW機組的裝機分別占到50%和50%。按照《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》給出的數據，1.65億千瓦的火電裝機對應投資規模在5347億元左右。

　　設備購置費約占總造價的40%：火電廠的建設費用主要包括建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用以及其他費用四類，其中設備購置費用占比最大，在2×660MW和2×1000MW超超臨界機組中，設備購置費用占比分別達到41.82%和42.15%。對于2×660MW和2×1000MW超超臨界新建機組而言，設備購置費用將分別達到20.1和27.9億元。

　　鍋爐、汽輪機和發電機構成火電廠三大核心主設備，占總設備購置成本的一半以上。

　　三大主設備中，鍋爐的規格型號最多、造價最高。根據《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》，660MW機組涉及的鍋爐的規格型號高達9種，平均造價為2.88億元;汽輪機5種，平均造價為1.56億元;汽輪發電機2種，平均造價0.73億元。相比之下，1000MW機組涉及的設備類型相對更少，但平均造價更高，鍋爐、汽輪機和汽輪發電機的平均造價分別高出660MW機組2.03、0.54和0.49億元。

　　鍋爐、汽輪機和發電機構成火電廠三大核心主設備，占總設備購置成本的一半以上。

　　投資金額上看，660MW和1000MW機組的三大核心設備平均總造價分別為5.18和8.23億元，分別占設備購置費用的51.5%和59%。