多晶硅期貨自上市以來，整體維持偏強震蕩格局。不過，其成交量和持倉量相對偏低，這一現象或表明當前市場大多數仍持觀望態度。究其原因，這與現貨價格自2024年6月起持續在成本位附近僵持有關。本文將從基本面深入剖析，探尋影響價格方向選擇的關鍵因素。

遠月供應壓力猶存

多晶硅產能與產量增速出現背離，行業步入持續虧損階段。2024年，多晶硅產量達281.30萬噸，較2023年的204.4萬噸增長24.88%。2024年3月，多晶硅月度產量攀升至19萬噸的階段高點，但是4月多晶硅價格整體跌破40000元／噸，全行業陷入虧損。多晶硅現貨價格的持續下跌，逐漸對供應端產生負反饋。2024年12月多晶硅月度產量僅為9.68萬噸，不及3月產量的一半。但2024年全年產量仍高達179.27萬噸，較2023年的139.89萬噸增長28.15%，產量增速高于產能增速。

多晶硅短期供應預計將維持低位，但是遠月潛在供應壓力依舊較大。2025年1月，多晶硅產量為9.67萬噸，較上月減少0.71萬噸，環比降幅達6.84%。主要產量集中在內蒙古、新疆、青海，這三地產量占總產量的87.98%。裝置產能在10萬噸／年以上的企業開工率為38.11%，較上月略有下降。這主要是四川地區產能進一步縮減，以及部分企業自主調整生產策略所致。

春節長假過后，企業暫無復產計劃。多晶硅2月前兩周的周度產量均穩定在23850噸，同比下降47.12%。預計2月多晶硅產出約為9.4萬噸，環比減少約3%。一季度多晶硅累計產量預計達30萬噸，較去年同期累計產量53.63萬噸下降44.06%。然而，從不同統計口徑來看，多晶硅新建產能達92.5萬噸，預計2025年投產概率較大的裝置有52.5萬噸。即便上述新增產能暫不在2025年投放，短期價格反彈以及豐水季來臨，都可能促使停產裝置復產。

具體而言，四川和云南兩產區在豐水季的月度供應潛力均超2萬噸，1月四川和云南多晶硅月度產量分別處于3000噸與零產量的絕對低位。因此，潛在供應能力釋放后，多晶硅全年產量仍將維持在180萬噸左右，但合理預估全年產量或在140萬噸，月均產量在11.67萬噸，整體增量有限。

終端需求提前釋放

需求端負反饋致使硅片和電池片產量同步下降。2024年，硅片和電池片產能分別為1112GW和1096.15GW，較2023年各自產量分別增長38.38%和13.68%。產量方面，2024年硅片和電池片產量分別為639.23GW和627.87GW，較2023年各自產量分別增長11.1%和17.90%，產量增速明顯低于產能增速。此外，經粗略折算，2024年180萬噸多晶硅產量可滿足下游超650GW的需求量。2025年1月，硅片產量45.40GW，環比增長5.38%，同比下降22.32%；1月電池片產量44.06GW，同比下降12.41%。從總量來看，簡單折算1月多晶硅產量僅能滿足32G至35GW的硅片需求，供應量顯著低于45.4GW的硅片產量。光伏產業鏈均處于持續減產階段，供需關系逐漸改善，將推動未來產業鏈主動去庫存。

終端需求總量增速預計將放緩，但政策調控會影響全年的裝機節奏。2024年，國內光伏新增裝機量為277.97GW，同比增長28%。其中，2024年12月裝機量異常增加，致使全年裝機量同比增幅明顯。截至2024年12月，全國光伏發電裝機容量達886GW，同比增長45%，2024年裝機量占比高達31.37%。其中，集中式光伏為5.11億千瓦，分布式光伏為3.75億千瓦。2025年2月，國家發展改革委、國家能源局發布《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》。政策聚焦于推動新能源上網電價全面由市場形成，以及建立新能源可持續發展價格結算機制這兩個主要方面。目前，主要光伏發電省份現貨價格遠低于燃煤發電基準價，6月1日起投產的新能源增量項目將受到直接影響。這將促使市場在6月1日之前加快裝機量與發電項目運營。終端需求節奏變化雖難以影響總量增速，但全年裝機節奏將受到顯著影響，上半年終端需求前置釋放的利好將逐步向產業鏈上游傳導。

庫存方面， 2月第2周，工業硅期現庫存累計達72萬噸，庫存與消費比高達2.11；多晶硅現貨庫存達27.13萬噸，周度下降0.37%，這是6周以來首次庫存下降；硅片庫存為21.8GW，周度增長2.35%，連續6周增長；電池片庫存為20.53GW，周度下降14.15%。總體來看，春節長假減緩了產業鏈交投速度，長假結束后下游需求陸續復蘇，供需關系正逐步改善。

綜上所述，在成本支撐和企業主動減產夯實價格底部的同時，多晶硅總體保持先揚后抑節奏。后市多晶硅上方空間若要進一步打開，還需等待終端需求改善的利好，逐步向上游實現實質性傳導。

來源：期貨日報