在光伏行業(yè)競爭持續(xù)膠著的背景下，部分中小型光伏上市公司開始走上破產重整之路。僅在7月，就有ST聆達、ST愛康、金剛光伏等3家公司披露啟動破產重整或預重整的消息。

中小型光伏企業(yè)靠破產重整而“獲救”的可能性有多大？一位正在參與光伏上市公司破產重整的投行人士分析稱，這類公司有可能重整成功，方式大概率是通過削減債務來延長企業(yè)存續(xù)期，用時間換取發(fā)展空間。其中不少光伏企業(yè)有望獲得地方政府大力扶持，進而避免被破產清算，得以重獲新生。

ST聆達被債權人申請重整

最新案例是7月31日被法院決定啟動預重整的ST聆達。當晚，ST聆達公告，公司收到六安市中級人民法院送達的《決定書》。公司債權人金寨匯金投資有限公司以公司不能清償到期債務，明顯缺乏清償能力但具備重整價值為由，向法院申請對公司進行重整，并申請啟動預重整程序。

ST聆達提示，法院同意對公司啟動預重整，不代表法院正式啟動重整，公司后續(xù)能否進入正式重整程序尚存在重大不確定性。如果重整失敗，公司將存在被宣告破產清算的風險。

與許多跨界光伏業(yè)的公司類似，ST聆達在經歷了短暫的“甜蜜期”后，開始在激烈的競爭中出現經營風險。

今年3月，ST聆達公告，公司90%以上的營收來源、子公司金寨嘉悅新能源科技有限公司(簡稱“金寨嘉悅”)實施臨時停產。上海證券報此前曾報道，今年以來，N型光伏電池迅速成為市場主流，金寨嘉悅所生產的P型光伏電池快速丟失市場。ST聆達曾籌劃生產N型TOPCon電池以跟上技術迭代進程，但也因資金等原因未能實施。8月1日，ST聆達公告稱，金寨嘉悅預計在短期內依舊無法恢復正常生產。

4月27日，聆達股份公告稱，因觸發(fā)財務類、規(guī)范類等多重風險警示情形，公司于4月30日起被實施其他風險警示(ST)，股票簡稱變更為“ST聆達”。

內控方面，今年來ST聆達再次出現多個風險。公司全資子公司格爾木神光新能源有限公司二期光伏電站因在監(jiān)管部門安全生產現場抽查中被發(fā)現一系列安全生產問題，于6月13日起停運。7月19日，ST聆達“自曝”在自查中發(fā)現，公司及子公司違規(guī)對外擔保1600萬元。8月1日，ST聆達表示，公司非經營性資金占用問題未能按時徹底解決，尚有1170余萬元未收回。

重整成功的可能性有多大？

ST聆達并非個例。7月以來，金剛光伏、ST愛康也披露了公司(或子公司)開始破產重整(或預重整)的消息。從中小光伏企業(yè)的資金緊張程度來看，未來可能還有企業(yè)將走向破產重整。那么，等待這些企業(yè)的前景將會如何？

前述投行人士分析，一方面，在過去發(fā)展中，有些光伏上市公司是當地重點企業(yè)，地方政府有救濟意愿。另一方面，財務投資人若能以較低的對價參與上市公司重整，其有望獲得十分可觀的賬面浮盈。因此，被淘汰的一般是小企業(yè)，上市公司估計不會輕易被放棄。因此，今年、明年可能會看到幾單光伏上市公司重整案例。

對于光伏巨頭是否有參與此類重整的意愿，多位采訪對象均表示可能性不大。“因為困境企業(yè)的產能、技術對大企業(yè)來講可能不夠有吸引力。”一家大型光伏企業(yè)內部人士對記者表示，公司目前沒有參與這些重整的需求，光伏并購主要考慮的是資產的有效性。眾行資本創(chuàng)始合伙人孫達飛分析稱，目前處于困境中的光伏企業(yè)的資產需要審慎評估，行業(yè)走勢還沒看到底部，尚看不清楚。

那么，殼的價值有多大呢？前述幾位受訪者表達了審慎的態(tài)度。前述新能源投資人表示，這些光伏公司的殼可能帶著大量負債，這會減弱殼的吸引力。

來源：上海證券報