填埋工藝應用比例進一步降低，焚燒總產能進一步提升，垃圾焚燒行業仍在穩健增長。1）“十三五”期間全國焚燒能力58萬噸，城鎮生活垃圾焚燒處理率約45％，但目前垃圾焚燒處理能力仍有較大缺口，全國約50％的城市尚未建成垃圾焚燒設施，大多數縣城垃圾焚燒能力有較大缺口。2）規劃提出到2025年底全國城鎮生活垃圾焚燒處理能力達到80萬噸及城市生活垃圾焚燒處理能力占比65％的發展目標，該發展目標較為務實穩健，符合我們此前的預測。考慮到目前垃圾焚燒公司在手的遠期儲備籌建項目部分或較難開工，以及部分地區適度超前建設，我們判斷垃圾焚燒行業在“十四五”期間仍將保持穩健增長。3）規劃規定原則上地級及以上城市和具備焚燒能力或建設條件的縣城，不再規劃和新建原生垃圾填埋設施，焚燒產能將進一步替代填埋。我們判斷未來碳減排約束將降低垃圾填埋比例，焚燒工藝的滲透率有望提升至更高水平，行業天花板將有所提升。

進一步推動居民收費，補充垃圾處理費來源，降低財政壓力，促進行業長效健康發展。規劃提出按照產生者付費原則，完善生活垃圾收費政策，結合生活垃圾分類情況，創新收費模式，提高收繳率。“十四五”期間將進一步推動生活垃圾收費政策，居民產生者付費將補充垃圾處理費來源，降低地方財政壓力，促進行業更健康發展。

加大垃圾分類及分類收運能力建設。目前全國生活垃圾分類收運能力約50萬噸，規劃提出到2025年底全國生活垃圾分類收運能力達70萬噸的目標，垃圾分類設施體系建設進度將加快。

投資建議：“十四五”城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃出臺，生活垃圾處理全產業鏈受益。1）“十四五焚燒總產能穩健提升，利好垃圾焚燒龍頭公司。推薦三峰環境、瀚藍環境、綠色動力、高能環境、旺能環境、偉明環保、上海環境。2）加快完善垃圾分類體系，將帶動不同品類垃圾的配套收集與轉運設備投資，推薦盈峰環境、龍馬環衛等。3）濕垃圾處理：廚余處理需求釋放加大工程需求，維爾利為受益標的；廢油脂收集率將增加，推薦卓越新能。4）垃圾分類帶動資源回收，中再資環將受益。

風險提示：政策推進低于預期、項目進度或經營情況低于預期。