預計 2023 年 Q2 開啟集中交付，盈利能力有望改善

　　2022 年招標加速重啟，預計 2023 年二季度開始進入樁基塔筒交付高峰期。隨著 2022 年海風招標增量回暖，2023 年以來海上塔筒和基礎企業中標規模增速加快，2023 年行業 交付量有望高增。從年度維度看，2022 年度高招標量通常對應 2023 年度交付量顯著提升; 從交付節奏看，盡管一季度可能整體項目建設節奏依然偏慢，但從二季度開始，我們認為 行業將有望進入集中交付期，行業頭部企業訂單和產能飽滿的情況有望再次集中體現。

　　“十四五”期間海風高招標量、塔筒樁基交付有望保持高增，2024-2025 年成長性依 然值得期待。一般而言，風機基礎的招標在風機招標三個月內進行，并在兩年時間內完成 施工，前期主要是沉樁等風機基礎施工，中段是塔筒安裝和風機吊裝等。海風招標量變化 趨勢可作為判斷塔筒樁基市場變化趨勢的先行指標。根據“十四五”總體海風規劃推算， 2024-2025 年海風裝機預計將持續高速增長，對應海上塔筒和基礎項目的招標以及交付均 有望保持高成長。

　　鋼價中樞下行，有望帶來利潤彈性。原材料成本是塔筒成本結構的重要組成部分，根 據天順風能 2022 年年報披露，原材料成本占比 86.92%，其中鋼材是最主要的直接材料。 風塔是成本加成定價模式，即“原材料+加工費”定價，原材料價格波動對塔筒定價影響 顯著。近期塔筒原材料處于下跌周期，鋼價中樞下行有望帶來利潤彈性，同時帶動塔筒價 格回落，提振下游需求。

　　塔筒樁基存在提價預期，盈利能力有望改善。受益新增風電裝機規模高增速和海風項 目深遠海化發展，風電行業高景氣背景下塔筒樁基需求有望迎來高速增長。從年度維度看， 參考歷史季節性因素，二季度塔筒交付旺季來臨，頭部企業訂單普遍已排至下半年，全年 產能利用率預計維持飽和狀態。從出貨增速維度看，預計各塔筒樁基企業 2023、2024 年 均保持較高增速，行業存在提價預期，加工費有望上行，改善塔筒盈利能力。一季度頭部 企業業績已基本兌現，盈利能力環比好轉，隨著交付旺季的來臨和擴產項目的落地，塔筒 樁基有望迎來量利齊升的快速發展期。

　　走向深遠海，塔筒樁基具備抗通縮性

　　塔筒、樁基是風電設備中的支撐基礎部件，分別用于連接和承載風電機組、支撐和固 定整機。風電塔筒除塔體外，其內部通常有爬梯、電纜梯、平臺等內部結構，以供風電機 組的運營及維護使用。風電支撐基礎分為單樁、導管架和漂浮式基礎三類，淺海區域中機 組安裝在下端深入海床地基的樁基或導管架上，由海床地基提供支撐;深海區域中樁基、 導管架有長度限制，無法實現支撐功能，漂浮式基礎主要由浮箱及錨繩組成，浮箱為海上 風電機組提供支撐力，并通過錨索或纜繩將塔筒與海底相連，使機組可以在某一相對固定 的區域內自由移動。

　　海風項目仍以單樁、多樁為主流，導管架和漂浮式基礎長期發展趨勢樂觀。目前國內 已裝機海風項目水深多在 15-20m，淺海海床較軟，基本采用單樁基礎結構，導管架目前 只應用于海洋地質環境復雜的廣東、福建兩省的部分海風項目中，漂浮式基礎用于超過 50m 的深遠海域，因施工難度大、整體成本高、技術不成熟等原因，還未運用到商業化中。 2022 年以來招標項目平均水深提至 30m，隨著項目水深的持續增大，有望帶動水下基礎 由單樁向導管架升級，進而提升樁基的價值量和重量。